Azioni ad Alto Dividendo: Quando il Rendimento è un Problema, non un'Opportunità

Il paradosso del dividendo elevato

Bisogna mantenere un’azione storica con un alto dividendo, nonostante il crollo del prezzo e le prospettive negative?

Il dilemma è più comune di quanto si pensi. Un rendimento elevato può sembrare allettante, ma spesso è il risultato di un calo significativo del prezzo dell’azione, e non sempre è un segnale positivo. È una situazione simile a quella di un’obbligazione ad alto coupon: venderla e incassare il guadagno in conto capitale, o mantenerla per godere del flusso cedolare?

Il caso Pfizer: dividendo generoso, performance deludente

Prendiamo Pfizer (PFE) come esempio. Un tempo colosso farmaceutico, oggi il titolo è diventato un peso nel portafoglio di molti investitori. Dopo il boom del 2021 legato al vaccino Covid, il titolo ha perso circa l’80% del valore guadagnato, segnando una performance totale negativa del 22% negli ultimi cinque anni.

Nel frattempo, concorrenti come Eli Lilly, trainati dal successo di farmaci per il dimagrimento come Ozempic e Mounjaro, hanno realizzato una performance stellare: +421% in cinque anni.

Un dividendo da junk bond... ma da blue chip

Al momento, Pfizer offre un dividendo del 7,5%, tra i più alti dell’S&P 500. Un rendimento paragonabile a quello di un’obbligazione ad alto rischio, anche se la società rimane profittevole e con solidità creditizia. Ma il dividendo è davvero sostenibile?

Dal 2020 Pfizer ha aumentato il dividendo di solo 1 centesimo per azione all’anno. Il tasso di crescita annuo è del 2,5%. In confronto, Eli Lilly cresce i dividendi del 15% l’anno. Il potenziale di crescita futura è limitato, e il mercato valuta Pfizer a sole 7 volte gli utili, segno di scarsa fiducia.

Il “rendimento effettivo” dipende dal prezzo di acquisto

Attenzione: il rendimento di un dividendo non è uguale per tutti. Dipende dal prezzo medio di acquisto. Se si ha comprato la maggior parte delle azioni Pfizer negli anni 2010, il suo rendimento sul costo (yield on cost) è probabilmente del 4-5%.

Cosa fare con un'azione “zombie” a dividendo alto?

Dipende.

Se il rendimento effettivo è modesto (es. 4%), e le prospettive aziendali sono negative, ha senso vendere gradualmente, sfruttare eventuali rimbalzi, realizzare eventuali perdite fiscali, e reinvestire in titoli con dividendi più sostenibili e in crescita.

Se invece il dividendo ricevuto rappresenta una rendita significativa, frutto di un investimento storico e molto vantaggioso, allora la vendita potrebbe essere più dannosa che utile, soprattutto per chi cerca rendite passive elevate.

Dividendi: un'arma a doppio taglio

I dividendi sono una forma di reddito straordinaria, soprattutto nel lungo termine. Investitori storici in titoli come Microsoft oggi godono di rendimenti sul costo anche del 200%, a testimonianza che comprare, mantenere e incassare (buy, hold, collect & grow) è una strategia vincente… quando il business cresce.

Ma quando il grafico dell’azione scende da sinistra verso destra – come nel caso Pfizer – bisogna valutare con attenzione quanto si è pagato, quanto si incassa e se ci sono alternative migliori.

Conclusione: Il rendimento elevato non basta

Un dividendo del 7,5% può sembrare un affare, ma non lo è sempre. Se il titolo è in declino e il dividendo cresce lentamente, la vera domanda è: “Vale ancora la pena tenerlo?”.

Per chi ha un alto yield on cost, la risposta potrebbe essere sì. Ma per gli altri, potrebbe essere il momento di passare oltre e costruire una rendita più sostenibile altrove.